昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么(me)多卖不(bù)出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的(de)情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层(céng)，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期投资者(zhě)可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存(cún)在继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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