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劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人劳力者治于人是什么意思国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

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　　5月11日，统计局公布4月物价(jià)数据(jù)：CPI同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端需求相关的服(fú)务(wù)业(yè)延续涨价

　　物价作为经济表现(xiàn)的滞后(hòu)指标(biāo)，在(zài)经济(jì)复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷、实(shí)属常态。传(chuán)统周期下，经(jīng)济的(de)周(zhōu)期性波动，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的(de)周期(qī)性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价指标，与(yǔ)经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经(jīng)济(jì)表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对(duì)低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端影响和外需拖累部分商品价格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于(yú)食品和非食(shí)品(pǐn)中的商品、不完全由需求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油等(děng)国际定价的大宗商品(pǐn)价格回(huí)落，带动交通工具用燃料等分项环比延(yán)续低于季节(jié)性(xìng)，部分耐用(yòng)品价(jià)格回落也(yě)有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的商品(pǐn)和服务，在价(jià)格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别(bié)至4月的3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游行业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文教娱制(zhì)造(zào)业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐步(bù)增强，对价格的(de)支撑仍在逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分(fēn)商品价格(gé)回落拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环(huán)比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜(cài)环比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环(huán)比(bǐ)明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生(shēng)活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工(gōng)工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资料(liào)环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链(liàn)条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回(huí)升。4月(yuè)，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上游原材料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比(bǐ)延续(xù)回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制(zhì)造等部分(fēn)中下游(yóu)制造业价(jià)格(gé)有所回落(luò)，但(dàn)文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价(jià)格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。