国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召(zhào)开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第(dì)一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在(zài)接(jiē)下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进行协调会议(yì)，为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决(jué)问题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说(shuō)，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的(de)金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的(de)文化(huà)转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美(měi)元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银(yín)行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的银行存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便(biàn)让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财(cái)务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划(huà)和风险管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增加资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件的地方(fāng)政府(fǔ)以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和(hé)斯(sī)洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和(hé)乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单边措施。从(cóng)欧盟(méng)层面对(duì)小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)通过欧盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印(yìn)证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可(kě)能性。报(bào)告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年(nián)化环比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报(bào)记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显示出美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关(guān)注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及(jí)宏观(guān)审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随(suí)着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经(jīng)济的回落，美国(guó)当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预期(qī)。

　　“对于美联(lián)储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的(de)把(bǎ)控，且对未来(lái)加(jiā)息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议(yì)并(bìng)无最新点阵图(tú)和经济展望公布(bù)，因此(cǐ)会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面(miàn)。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露(lù)其愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏(piān)鹰的(de)政策预期(qī)交易依旧不(bù)足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次会(huì)议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵(guì)金属市(shì)场在利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因(yīn)素(sù)方面(miàn)，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制边际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角(jiǎo)度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵(guì)金属价(jià)格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货(huò)币(bì)政策之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触(chù)及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回(huí)归(guī)波(bō)折(zhé)反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联(lián)储还需(xū)在更多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预(yù)计仍会延(yán)续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易结算体系(xì)下(xià)美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利(lì)率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元结(jié)算体(tǐ)系的变(biàn)化(huà)使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越来越多的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市(shì)场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险(xiǎn)带来的(de)避(bì)险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另(lìng)一方(fāng)面说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的(de)修正或将带(dài)来金银(yín)价格的进一(yī)步回调。

　　市场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示(shì)，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多(duō)，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行业危(wēi)机及债(zhài)务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局(jú)。

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