银行业危机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能(néng)否在未来(lái)的(de)日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风(fēng)险，换句(jù)话说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可(kě)能不(bù)得(dé)不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临(lín)五(wǔ)一假期，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(馈赠的意思hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预(yù)期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存(cún)较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市(shì)场预期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还馈赠的意思是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的(de)预期，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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