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　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近(jìn)期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化(huà)工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及成品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤(méi)市场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序)。

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