财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗rong>

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不(bù)景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财联社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价(jià)的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预(yù奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。