银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大(dà)方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策(cè)制(zhì)定者是(shì)否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时(shí)间段黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际改善是(shì)比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下，昨日的(de)有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息(xī)25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出(chū)现不一样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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