上市公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期(qī)，引(yǐn)发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退市(shì)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标(bi中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗āo)的(de)时(shí)，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变(biàn)化(huà)，及(jí)时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(s中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗hì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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