金融(róng)界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也(yě)属于大势所(s陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处uǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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