5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道(dào)是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药板(bǎn)块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.2白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因5％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平衡布局(jú)。县医院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡(xiā白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因ng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的(de)基(jī)础设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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