金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内居民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示dòng)了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体的(de)状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短(duǎn)期(qī)下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济(jì)进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示jīn)多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生(shēng)。传板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民(mín)贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业(yè)投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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