自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基民(mín)关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持(chí)和去年底的(de)差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤(kūn)在(zài)易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行(xíng)业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的(de)耐(nài)心，坚持投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全力(lì)出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去(qù)年末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了(le)减(jiǎn)持，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末(mò)他所管理规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的(de)规模分别(bié)为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投(tóu)资者(zhě)看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的(de)优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出(chū)对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最(zuì)重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者带来长期(qī)可观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前(qián)的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司(sī)的(de)未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中(zhōng)的(de)附(fù)注(zhù)，你就会超过华尔街的(de)所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的模式(shì)往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一(yī)季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历(lì)了(le)下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季度(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较(jiào)为知(zhī)名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资(zī)机会，也(yě)非(fēi)常受到(dào)市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复(fù)会有一个过程(chéng)，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当(dāng)下复杂(zá)环境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰(bīng)山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让(ràng)美联储(chǔ)在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短(duǎn)期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基(jī)金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯(wéi)一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工智能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理(lǐ)的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更(gèng)倾(qīng)向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生一样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多(duō)实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的(de)尾(wěi)段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的(de)证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为(wèi)核心的(de)高科技服(fú)务(wù)企业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务(wù)增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在(zài)一季(jì)度退出富国天(tiān)惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济进入(rù)了复获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市(shì)场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的出路。投资者当前选择(zé)承受市(shì)场波(bō)动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身增长带来的(de)资本(běn)市场收益是成长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大(dà)消费(fèi)板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来市场(chǎng)，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季(jì)报显示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失业率(lǜ)水平(píng)再创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来(lái)的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外(wài)央行及(jí)时(shí)救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看(kàn)看(kàn)微观(guān)企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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