申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发(fā)展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增(zēng)速。二是(shì)江波龙(lóng)、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得(dé)集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具(免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费jù)体公司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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