大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了(le)对(duì)美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计(jì)联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块略显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的(de)下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成几率还是机率 概率和几率一样吗本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的(de)消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持(chí)续关注这一(yī)问题(tí)。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年(nián)都(dōu)维持(chí)较(jiào)低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收几率还是机率 概率和几率一样吗储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)达(dá)成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 几率还是机率 概率和几率一样吗