财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一(yī)次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期的(de)热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推(tln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式uī)波助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概(gài)念获(huò)得资金的(de)青睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，中特估(gū)有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以(yǐ)规模最大的华(huá)宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背景下(xià)，配合当前(qián)经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全(quán)市场42家上市(shì)银行中，有17家涨(zln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式hǎng)幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和(hé)招商银行，其余(yú)银(yín)行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头(tóu)银行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下(xià)目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他(tā)主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式行久矣(yǐ)，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联社(shè)表示(shì)，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的(de)银(yín)行板块(kuài)是(shì)高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余(yú)展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题得到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续(xù)修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行(xíng)等大金融(róng)板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成(chéng)行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大金(jīn)融(róng)板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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