上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及(jí)退(tuì)市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。 河北属于南方还是北方 河北属于北方吗p>

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市(shì)，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约(yuē)的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者(zhě)没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公(gōng)司偿(cháng)债能(néng)力(lì)等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预期(qī)。比如(rú)，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易可(kě)能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēn河北属于南方还是北方 河北属于北方吗g)买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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