核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心定，估(gū)值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的(de)压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心水(shuǐ)平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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