公(gōng)募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之(zhī)后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式迎来新时(shí)代(dài)。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了(le)2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落(luò)地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只(zhǐ)基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品(pǐn)的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存放(fàng)在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须银证转账到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券(quàn)结(jié)模(mó)式(shì)的(de)最(zuì)大不(bù)同空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗点。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开(kāi)立(lì)的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的前端验(yàn)资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易(yì)通过经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算(suàn)模式(shì)的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行(xíng)完(wán)成(chéng)，解决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的(de)托管资金归(guī)属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证了券商(shāng)财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配(pèi)置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安基(jī)金总(zǒng)结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模(mó)式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一(yī)种新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往(wǎng)的(de)结(jié)算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题(tí)。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券(quàn)功能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于(空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗yú)基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易(yì)监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方(fāng)式是需要(yào)将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结(jié)模式下(xià)资金分(fēn)散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资(zī)金账户(hù)开(kāi)户与银(yín)证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人(rén)系(xì)统对(duì)接对账，可(kě)防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投资组合(hé)而(ér)言需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结(jié)算模(mó)式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模式、托管人(rén)结算模式(shì)均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在(zài)托管账户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行和券(quàn)商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资(zī)验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式(shì)是(shì)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人租用(yòng)券商(shāng)的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由(yóu)试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模(mó)式(shì)。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)空气炸锅是不是一定要放烤架上 空气炸锅没有烤架能用吗QFII交易结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权(quán)益市(shì)场行情修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券(quàn)结模式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较(jiào)困难(nán)”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展变(biàn)化。

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