上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可(kě)转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依(yī)然可(kě)以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关(guān)规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其他衍生品种应(yīng)当终止上市没带罩子让捏了一节课感受。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态(tài)化(huà)退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖(lài)，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化(huà没带罩子让捏了一节课感受)。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐没带罩子让捏了一节课感受补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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