财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)理(lǐ)财产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(hu如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉ò)将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收(shōu)增速2.3pct。如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉ong>