2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业(yè)高(gāo)成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速(sù)居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成(chéng)为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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