私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　单反可以带上飞机吗

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规单反可以带上飞机吗则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存续(xù)规(guī)模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提(tí)出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来(lái)越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合(hé)同(tóng)应当约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提(tí)升专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过该基金净资(zī)产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明(míng)确(què)约(yuē)定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股(gǔ)票(piào)、债券(quàn)等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人建(jiàn)立健全内(nèi)部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度(dù)末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结(jié)合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略表现及管理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这将更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整(zhěng)改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新募(mù)集的投(tóu)资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期(qī)限发生变化(huà)的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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