调油逻(luó)辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之(zhī)高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在(zài)在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚(yà)价差一直保(bǎo)持相对高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货(huò)分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存(cún)在(zài)着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需(xū)求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调(diào)油(yóu)大概(gài)率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在im医学上是什么意思4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙(yim医学上是什么意思ǐ)烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原(yuán)油(yóu)的价差高点(diǎn)已经看到(dào)im医学上是什么意思，调油逻辑(jí)再(zài)继续(xù)大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去(qù)库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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