事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计局公布4月物(wù)价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端(duān)需(xū)求相关(guān)的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物(wù)价作为经济(j送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由ì)表现的滞后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表(biǎo)现(xiàn)相对低迷、实属常态(tài)。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济(jì)表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对(duì)低迷，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前(qián)C送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由PI低位、主要(yào)缘于供给端影响和外(wài)需拖累部分商品价格回落等(děng)。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的(de)商(shāng)品、不完全由(yóu)需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜(xiān)菜供给充足，价格(gé)回落(luò)成(chéng)为(wèi)拖累食(shí)品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项环比延续(xù)低于季节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需(xū)求修复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价(jià)格(gé)上已有连(lián)续(xù)体现。终端需求回(huí)暖(nuǎn)在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明(míng)显(xiǎn)回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动(dòng)部分中上游(yóu)行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造(zào)业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步回升。线下消费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉(ròu)环(huán)比降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别(bié)下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧(rèn)性(xìng)延续(xù)。4月(yuè)，PPI同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘(jué)拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原(yuán)油等上游原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中下(xià)游行业(yè)价(jià)格(gé)回升。4月，多(duō)数行业环比(bǐ)价格回(huí)落、上游原材(cái)料链条尤(yóu)其(qí)明(míng)显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃(rán)气(qì)供应(yīng)环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百(bǎi)分点以上，汽车制造、通信制造等(děng)部分中(zhōng)下(xià)游(yóu)制造(zào)业价格有所回落，但(dàn)文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠(kào)近终端制造业(yè)价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

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