近日，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货(huò)LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别？4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现收益指(zhǐ)基(jī)金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损失后的余额，本(běn)期(qī)利(lì)润为本期(qī)已实(shí)现收益(yì)加上本期公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货(huò)LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期(qī)货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来(lái)看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场整体走出(chū)下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月(yuè)国内(nèi)大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂甚至出现胀库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品集中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需(xū)求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复(fù)产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪上(shà贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用ng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制于白(bái)银(yín)工(gōng)业属性及美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期则主要是欧美(měi)银行业出现(xiàn)流动(dòng)性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美(měi)联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价(jià)的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机(jī)积极(jí)配置。

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