5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相(xiāng)关行(xíng酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下(xià)移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地(dì)按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎ酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围n)品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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