昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第(dì)一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuá冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思ng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债(zhài)，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价(jià)格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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