大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急子集是什么意思，非空真子集是什么意思向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而(ér)言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiā子集是什么意思，非空真子集是什么意思o)息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下(xià)游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚子集是什么意思，非空真子集是什么意思乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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