私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至(zhì)2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二(èr)条，对(duì)私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存(cún)续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规(guī)模(希望的拼音是什么mó)不得(dé)低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清算流(li希望的拼音是什么ú)程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票(piào)据(jù)、政策(cè)性金(jīn)融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其(qí)他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确私募基金应当(dāng)以风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露(lù)要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能力(lì)制(zhì)定并持续更新流(liú)动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自(zì)行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基(jī)金(jīn)提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募(mù)基金相对其(qí)他资管产品(pǐn)的(de)灵活度(dù)，让资金方(fāng)的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的(de)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改(g希望的拼音是什么ǎi)要(yào)求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续期限发生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续期(qī)限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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