上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下(xià)有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行(x只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了íng)的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(d只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了e)公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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