原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前(qián无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增(zēng)长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下(xià)降，行业集(jí)中度不(bù)断提升，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩(kuò)建等(děng)项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持(chí)结构性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业(yè)分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同(tóng)期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下(xià)，其(qí)业务体量和(hé)利润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方>白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报(bào)，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问(wèn)题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到(dào)，五粮液(yè)产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前(无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方qián)提下，白酒去(qù)库存依然需(xū)要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大(dà)部(bù)分(fēn)酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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