四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通知(zhī)干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的(de)存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一(yī)步(bù)打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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