公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业(yè)各方目(mù)光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券商也在积极研究这一(yī)新的(de)业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了(le)公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化的需求(qiú)，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发(f3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人ā)展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该模式将进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资(zī)金的三(sān)方存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平(píng)安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全(quán)方位的(de)跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有(yǒu)效防(fáng)控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商(shāng)结算模(mó)式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商业(yè)利(lì)益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外(wài)资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了(le)三？存管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍(réng)然(rán)存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费用支付(fù)、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分(fēn)离，证券(quàn)公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，该(gāi)模(mó)式(shì)与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问(wèn)题，初期或更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决，成为(wèi)主流(liú)结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这(zhè)是一个基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留(liú)存在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博(bó)道基(jī)金就表示，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交易前端验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类(lèi)模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式(shì)的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交易席位直连(lián)报(bào)盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行(xíng)资金和(hé)证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式(shì)将有较(jiào)大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较大(dà)，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些(xiē)，对于托管行有一(yī)个制衡的(de)作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一些(xiē)大(dà)公司陆续(xù)开始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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