5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBrong>医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或(huò)是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等多(duō)种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解(jiě)决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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