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　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值Medical staff可数吗，stuff和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些合(hé)约(yuē)的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价(jià)美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的(de)产Medical staff可数吗，stuff能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率(lǜ)是一个(gè)产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料(liào)端(duān)的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

Medical staff可数吗，stuff　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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