大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、为什么梅西的人缘远比c罗好通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上为什么梅西的人缘远比c罗好(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域(yù)需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价(jià)格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不(bù)断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来(lái)其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏(piān)弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)起的(de)基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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