银行(xíng)业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如(rú)何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了(le)1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据(jù)我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测(cè)也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金(jīn)经理们(men)也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有(yǒubushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译)两方面的(de)背景，一是按(àn)照(zhào)历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下(xià)降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕(yàn)艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系(xì)以(yǐ)及可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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