调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供(gōng)应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调(diào)油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺(wàng)季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国(guó)创造套利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月琪琪格蒙语什么意思中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年(nián)市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变(biàn)得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大(dà)，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后及时琪琪格蒙语什么意思变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今(jīn)年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的(de)提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯(chún)苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高位，但是在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储加息琪琪格蒙语什么意思(xī)背景下(xià)，成(chéng)品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局(jú)面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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