金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此2000克是多少斤 2000克等于多少公斤，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消2000克是多少斤 2000克等于多少公斤费(fèi)及向金融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。2000克是多少斤 2000克等于多少公斤strong>客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。