大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可(kě)能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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