作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分(fēn)别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘(pái)46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央(yāng)猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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