金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势(s一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖hì)？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也(yě)带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴(chái)油价格输出一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因(yīn)素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二(èr)季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也(yě)在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济(jì)运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关(guān)服(fú)务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在(zài)金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居(jū)民(mín)信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度(dù)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端(duān)的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能或被低一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动(dòng)收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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