核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安全边(biān)际，倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下(xià)降(j倒装句是什么意思举例 语文，倒装句是什么意思举例iàng)空间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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