金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

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　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没(méi)有(yǒu)酒企成功(gōng)上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT贴(tiē)牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动(dòng)人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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