金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）<防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正/strong>近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(sh防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正ì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等(děng)权威媒体报道，5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正存款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。