核(hé)心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息(xī)策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得(dé)几率还是机率 概率和几率一样吗较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳(wěn几率还是机率 概率和几率一样吗)定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hò几率还是机率 概率和几率一样吗u)也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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