2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港市场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方(fāng)面，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会(huì)的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册(cè)的(de)基金中(zhōng)，中国(guó)股票基金(jīn)（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含英国）地区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区(qū)（不含(hán)英国）股票基金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基(jī)金公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前(qián)四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场(chǎng)接下来(lái)如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下五大机构(gòu)代表接受本报(bào)采访解(jiě)析他(tā)们对于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉(mài)今年(nián)剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理亚太区投资总监及宏观经济主管胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述(shù)机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元(yuán)走弱，后续人民币等(děng)其它非美(měi)货币可能会(huì)获得(dé)支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为各个行业带(dài)来(lái)巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷(dài)条件(jiàn)，要么因(yīn)为存(cún)款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽(suī)然个人消费相对(duì)稳定，但是到了下半年美国经济衰退的风(fēng)险较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因(yīn)素支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中恢(huī)复(fù)过来。2023年(nián)，在摩根资产管理看来，日本的经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国持更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)在(zài)全球起着引领作用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需(xū)要企业投资(zī)、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在2023年(nián)的复(fù)苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高的期小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少望(wàng)，尤其是(shì)在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认(rèn)为今年会实现5.5％以上(shàng)的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留(liú)。我(wǒ)们认为中国(guó)仍(réng)在复苏的道路上。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现(xiàn)，将会加快复苏(sū)进(jìn)程。目前来(lái)看，经济复苏的压力主要来自外需(xū)减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松程度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有通(tōng)胀环(huán)境(jìng)下，高利率(lǜ)几乎是美国(guó)和欧洲的唯(wéi)一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经(jīng)济(jì)的压制作用会降低欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目前处于一个(gè)极端宽(kuān)松(sōng)货币政策拐点(diǎn)，但是(shì)目前(qián)新任(rèn)日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则(zé)是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀(zhàng)具韧性(xìng)，但中期就业料(liào)将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国(guó)经济在2023年(nián)末或2024年初进(jìn)入(rù)温和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多(duō)重约(yuē)束(shù)因素缓(huǎn)和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势性的内(nèi)生修复动力(lì)，并不需要太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复，目前都(dōu)处在一个中周(zhōu)期修复趋(qū)势的(de)开端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已经过去等问(wèn)题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避开冬季(jì)陷入严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)的最(zuì)坏情(qíng)况。日本：政策方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植(zhí)田和男维持(chí)宽(kuān)松(sōng)的政策立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为(wèi)未来(lái)一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行业的风波提(tí)升了衰(shuāi)退概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工参与率(lǜ)的(de)提高，以(yǐ)及新增就业的下(xià)降(jiàng)，未来(lái)失业率有抬升的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国经济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的(de)经济表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现衰退(tuì)的机(jī)会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比美国更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行(xíng)将再次加息50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这(zhè)一水平。中国(guó)经济(jì)的(de)强势复苏(sū)，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资者对(duì)于(yú)国内经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后一次(cì)加息了。虽然(rán)说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开始，银(yín)行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)带来冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐(zhú)步往下走的(de)环境之下，企业(yè)信(xìn)心也开始是越走越(yuè)弱。美联储今(jīn)年(nián)加息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才(cái)会认真的去(qù)考虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回落的(de)速度不够快，而且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个(gè)月多次(cì)提到(dào)，他宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储(chǔ)加息的预期发生了较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会(huì)是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来(lái)说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动(dòng)性(xìng)下(xià)降(jiàng)和投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全球资(zī)本市(shì)场上反映出来了(le)。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆(fān):我(wǒ)们认为美联储最近(jìn)一(yī)次(cì)加息(xī)后，进入观望态势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次减息。但(dàn)是(shì)美(měi)联(lián)储现(xiàn)在论调(diào)还(hái)是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官(guān)员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有一定的(de)差距。当然，我们要(yào)动态地看(kàn)问题，应根据未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)美国经济的(de)实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进入了(le)观察期。短期，联(lián)储将在(zài)控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国(guó)金融体(tǐ)系风(fēng)险(xiǎn)继(jì)续累积(jī)并(bìng)形成进一(yī)步的风险事(shì)件，可能会(huì)推动联(lián)储更早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触(chù)底才(cái)会构成股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联(lián)储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来(lái)，10年期政(zhèng)府债收(shōu)益率的高(gāo)位(wèi)几(jǐ)乎总是在(zài)最(zuì)后一次加息(xī)前(qián)后(hòu)出(chū)现，然后(hòu)在接下来的12个(gè)月平均下(xià)跌(diē)70个(gè)基点，原(yuán)因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下(xià)降(jiàng)压(yā)低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季(jì)度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已经录得(dé)一(yī)定的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工(gōng)具的(de)大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较(jiào)自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公(gōng)司带来(lái)哪些变化，这是(shì)我们需(xū)要思考的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的(de)不(bù)确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的(de)在推动(dòng)数字化的进(jìn)程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大(dà)量的(de)算力，涉(shè)及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构(gòu)成的服务器，以及(jí)配套的交换(huàn)机、光(guāng)模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式(shì)计(jì)算部(bù)署(shǔ)、数据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成的(de)字段数（token）来收(shōu)费；另一类是(shì)部署到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面向to-B类的终端场景，主要根据部(bù)署成(chéng)本(běn)来收(shōu)费；应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)落地(dì)较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作、金(jīn)融、电商、企业内部(bù)管(guǎn)理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的案例(lì)，在未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局，投资机会主要来源于下游潜(qián)在(zài)的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务(wù)院(yuàn)重组科技部，三大运营商都加大了在数(shù)据(jù)方面的投入，中国的云企业也发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半(bàn)导体的发(fā)展。该板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，随着去(qù)库存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企业在后疫(yì)情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是(shì)机器学(xué)习与深度学习(xí)模型）的发展将(jiāng)带来以下方(fāng)面的投资机会：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需(xū)求与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型(xíng)需(xū)要庞大的(de)数(shù)据集(jí)和计算资源进行训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据(jù)服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数(shù)据(jù)进行(xíng)训练，数据采集、清洗和标注服务将(jiāng)大有可为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内，AI模型将被(bèi)广泛应(yīng)用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服(fú)务，如机器视觉、自(zì)然语(yǔ)言处理、机器人等以(yǐ)满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及(jí)业界高(gāo)管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此(cǐ)，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在一定程度(dù)上增加公众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行(xíng)业(yè)内(nèi)对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重视(shì)，这有助于提高(gāo)公众对此的认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法规与(yǔ)标准的出(chū)台。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模(mó)型有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业(yè)理解现有模型的(de)风险与影响(xiǎng)，为下一(yī)代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型(xíng)已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时间观(guān)察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起(qǐ)的自律(lǜ)性暂停可能(néng)难(nán)以有效执行。人工(gōng)智(zhì)能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一(yī)步研究难以(yǐ)形成广泛(fàn)共识，领先机构会继续推(tuī)进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会思考在使用过程中(zhōng)产生(shēng)的法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中的(de)数据(jù)可能涉及到用户隐私(sī)和企业机密，因(yīn)此(cǐ)现(xiàn)在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有部署(shǔ)大模型。另(lìng)一方面，不法分(fēn)子也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的效(xiào)率(lǜ)等。

　　目(mù)前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务(wù)管(guǎn)理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提(tí)出生(shēng)成式人工智能服务提供者应该(gāi)承担信息安全主体(tǐ)责任，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内容安(ān)全(quán)管理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能(néng)领(lǐng)域的(de)监管会日(rì)益完(wán)善。

　　小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少今年剩余时(shí)间投资策略如何调整？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来(lái)3个月就(jiù)6个月(yuè)，全(quán)球市场资产类(lèi)别方面，固定(dìng)收益或者债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半(bàn)年，经济(jì)增长(zhǎng)速度(dù)持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前(qián)美(měi)国股票的估值(zhí)相对于企业盈利(lì)的(de)预期(qī)是相对(duì)乐观(guān)了。

　　如果今年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率还(hái)是(shì)要往下走，利率往下走代表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前是偏向中(zhōng)国(guó)及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽管截至目前(qián)，标(biāo)普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但(dàn)是经验(yàn)告诉我(wǒ)们(men)，如(rú)果(guǒ)中国的(de)企业盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企业债。不(bù)看好高收益债的原因在于：当经(jīng)济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相应债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美(měi)元(yuán)。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相(xiāng)对(duì)中性(xìng)态度，商品中比较看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点看，大(dà)类(lèi)资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息预(yù)期的条件(jiàn)下，股票估值压(yā)力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的(de)影响，下半年(nián)反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能(néng)会出现中国优(yōu)于(yú)欧美(měi)股市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场(chǎng)，在公(gōng)司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股(gǔ)表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较大的不确(què)定性(xìng)。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如(rú)果经济出现严(yán)重衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷(juǎn)土重来，将(jiāng)出现(xiàn)和去年一样的股(gǔ)债双杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤为不利。股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)投资策(cè)略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和(hé)成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票(piào)投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投资(zī)策略：整体而(ér)言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优(yōu)于股票(piào)的表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投资(zī)级(jí)别的(de)债券(quàn)，能够(gòu)提供不错的(de)收益率，而(ér)且即使(shǐ)在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是因为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前(qián)会达到2200美(měi)元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步上(shàng)行，主要(yào)是(shì)由于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场(chǎng)投资(zī)策略：由于美联储停(tíng)止加息(xī)，美(měi)元的利(lì)差优势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元走软(ruǎn)做好准备(bèi)。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有阶段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段性行(xíng)情；价值股(gǔ)分(fēn)子端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)相对和(hé)绝对(duì)估值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配(pèi)消费(fèi)和医药(yào)；创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指的吸引力(lì)相对高于沪深(shēn)300。行业(yè)层(céng)面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较(jiào)多(duō)。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设方向，受益(yì)于(yú)复苏的互联(lián)网板(bǎn)块(kuài)。我们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退(tuì)前期(qī)，部分资产(chǎn)（例如(rú)美股(gǔ)）对分子端(duān)下行的定(dìng)价不足(zú)。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改善期，成长风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元也可能(néng)启动趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民(mín)币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时(shí)点可能(néng)仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济衰退预(yù)期(qī)和欧洲能源供应短(duǎn)缺风(fēng)险持续(xù)，欧(ōu)元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元存在一(yī)定(dìng)重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续(xù)看好(hǎo)亚(yà)洲（日本除外），并在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为即使在(zài)2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调(diào)就是明证(zhèng)。我(wǒ)们对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债券方(fāng)面，我们增加了(le)对高(gāo)质量政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市场投资级(jí)政府债券，较(jiào)不青睐高收益债券(quàn)。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一(yī)致，在美国，政(zhèng)府债券通常受(shòu)益于债券收益(yì)率的(de)下降（因为市场对增(zēng)长放(fàng)缓和(hé)最终降(jiàng)息的(de)定(dìng)价），而(ér)公司(sī)债(zhài)券收益率相对(duì)于美国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价(jià)因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少