2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

HBC路由器能用WiFi吗p>

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(HBC路由器能用WiFi吗ér)言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 HBC路由器能用WiFi吗