国内“五一”假期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国(guó)第一共和银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的希望在变(biàn)得(dé)渺茫。该股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行(xíng)很(hěn)有可(kě)能(néng)会被(bèi)美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员(yuán)正在(zài)与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行(xíng)制定救助计划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管的(de)副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的(de)确发(fā)现(xiàn)了(le)风险(xiǎn)，却没有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都(dōu)和美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了(le)对(duì)中等银(yín)行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得(dé)更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员已经(jīng)确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关(guān)风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定，包括压(yā)力测试(shì)和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到可出(chū)售证券的未实(shí)现损益，以便让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风(fēng)险管理不(bù)足的公司，美联储可能(néng)增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日(rì)期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括(kuò)推(tuī)动波兰(lán)、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步(bù)确保乌克兰农产品通(tōng)过(guò)欧盟(méng)通道(dào)出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储5月再(zài)次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨(chén)向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用(yòng)危机的(de)尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年(nián)中美(měi)联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发(fā)以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的(de)脆(cuì)弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心PCE同样(yàng)大幅超过预左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济(jì)展望公布(bù)，因(yīn)此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发的信贷收缩(suō)等方(fāng)面的(de)观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而(ér)言，均(jūn)构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通(tōng)胀；二是美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期(qī)风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间(jiān)来回(huí)拉扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事(shì)件余(yú)波反(fǎn)复，不(bù)断激(jī)发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵(guì)金属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态(tài)势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远未触(chù)及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地(dì)后的(de)一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势，美(měi)联(lián)储还(hái)需(xū)在(zài)更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出(chū)政策调整，而(ér)在此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的(de)决策思(sī)路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多(duō)的金融(róng)溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的逻辑还(hái)没结(jié)束，且近(jìn)期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经济下行(xíng)以及欧美(měi)银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息的(de)预期仍大幅领先(xiān)美(měi)联储的官方预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市(shì)场关(guān)左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议落地，他预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美联储议息(xī)会(huì)议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国(guó)内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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