四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么意到，今年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济(jì)学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款利(l一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么ì)率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的(de)超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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